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国际清算银行最新报告揭示了货币金融体系演进的重要方向——代币化技术正在为下一代货币和金融系统奠定基础，并指出稳定币存在重大缺陷。

6月26日，据追风交易台消息，有着“央行的央行”之称的国际清算银行（BIS）在近日发布的年度经济报告第三章中，专门探讨了“下一代货币和金融体系前景”（“The next-generation monetary and financial system”）。

报告描绘了一个以代币化为核心的下一代货币金融体系愿景，强调央行数字储备、商业银行数字货币和政府债券代币化的"三位一体"将构成未来金融体系基础，而稳定币在单一性、弹性和完整性三大关键测试中表现不佳，难以成为货币体系主体

代币化：货币体系演进的下一步

国际清算银行表示，代币化代表着货币和金融体系的变革性创新。这一技术将传统账本上的资产权益记录转移到可编程平台上，实现信息传递、对账和资产转移的一体化操作。通过"统一账本"这一新型金融市场基础设施，代币化央行储备、商业银行货币和金融资产可以在同一平台上运行。

在跨境支付领域，代币化可将复杂的中介链条和顺序账户更新替换为单一集成流程，显著降低运营风险、延迟和成本。在资本市场中，代币化能够实现抵押品管理、保证金调整和券款对付安排的条件执行。

国际清算银行强调，代币化的核心优势在于实现"条件执行"功能，即在满足特定前提条件时自动触发相应操作。最典型的例子是"券款对付"(DvP)，确保资产转移与付款同步进行，大幅降低交易对手风险并减少托管需求。

报告指出，代币化央行储备、代币化商业银行货币和代币化政府债券的三位一体组合，将构成充满活力的代币化金融系统基础。

央行引领的代币化愿景

报告称，央行在推动金融体系转型中发挥催化作用。BIS强调央行需要通过四种方式推动变革：

稳定币的三重考验：表现不佳

BIS报告以严格标准评估稳定币是否适合作为货币体系主体，发现稳定币在货币体系的三项关键测试中均表现不佳

单一性测试失败：稳定币作为数字承兑票据，持有者实际持有的是特定发行机构的负债。当收款人收到稳定币支付时，实际是获得了不同发行方的"美元"——红色美元、蓝色美元、白色美元等。由于缺乏央行资产负债表的最终结算，稳定币经常以偏离面值的汇率交易，破坏了货币的"免询原则"。

弹性测试失败：稳定币发行机构无法随意扩张资产负债表。任何额外发行都需要持有者提前全额付款，形成严格的"现金预付"约束，无法提供大额支付体系所需的弹性流动性支持。这与银行能够在监管限制内弹性扩张资产负债表形成鲜明对比。

完整性测试失败：稳定币在公共区块链上作为数字承兑工具流通，容易被用于规避完整性保障措施。区块链的匿名性特征虽然保护隐私，但也便利了非法使用。稳定币已成为犯罪和恐怖主义组织的资金工具。

报告还表示，稳定币市场继续快速增长，但集中度极高。截至2025年5月30日，两大稳定币USDT(Tether)和USDC(Circle)占据市场主导地位。超过99%的稳定币以美元计价，跨境交易量在高通胀和汇率波动期间显著上升。

稳定币对安全资产市场产生重要影响。主要稳定币在美国国债市场的投资规模已与大型政府货币市场基金(MMF)相当。研究显示，35亿美元的稳定币市值增长可将国债收益率压低约2.5-5个基点，赎回期间影响高达三倍。

BIS在报告中提及，加密工具的运作原则与传统货币体系截然不同，它们试图通过摒弃中介、支持点对点交易，按去中心化的信任概念重新定义货币。尽管初衷如此，无背书的加密货币却催生了新的中介生态——托管钱包（即由第三方管理私钥和资产的加密资产钱包）运营商占据主导地位。此外，巨大的价格波动使其不像稳定的货币工具，更像投机资产。